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第8部分（第5页）
Hana银行WOORI金融
200120022003E2004E200120022003E2004E
每股盈利（韩元）1 5121 6563 0123 7449437871 0781 228
每股净值（韩元）10 32215 52417 63620 6195 6086 6037 6448 779
ROE（％）111
不良资产率（％）NANA
资料来源：Daewoo证券研究报告
图2 优于大市的股价表现
资料来源：Datastream
（二）里昂信贷案例
里昂信贷的发展历程可大致划分为以下几个阶段，如图3所示。
在政府的主导下，里昂信贷实行了整体的重组：
1．更换管理层。
2．引进战略投资者，这些战略投资者都是与里昂信贷有业务合作关系的、欧洲最大的金融机构，同时让战略投资者在董事会拥有席位。
3．重组组织结构，消除多余的决策环节。
4．重组业务部门，出售非核心业务资产，削减海外分支机构，专注法国国内业务。
5．有计划，分步骤的资本市场运作。首先是IPO，然后是不断地后续卖老股，直至最近完成的被法国农业银行的全面收购。
扩 张政府两次救助重 组民 营 化
● 过度扩张，资产规模在1987—1992年间翻倍
● 对高风险行业、娱乐、房地产业的贷款增长迅速
● 高杠杆收购频繁● 1993年，法国政府注入亿美元资本金，同时转移79亿美元不良资产至专门载体
● 银行在1994年净亏损22亿美元
● 1995年，组建“坏银行”，开始第二次救助● 出售非核心资产
● 裁员25 000
● 资产负债表缩水40％
● 至此法国政府总共付出约200亿美元的代价● 上市前，向战略投资者出售33％股份
● 1999年公开上市
● 2000—2002年，通过公开市场继续出售老股
● 2003年下半年，被法国农业银行全面收购
图3 里昂信贷的发展历程
上市前的重组及上市是成功扭转里?
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