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第29部分（第1页）

十三、影响权证价格的主要因素及其风险

影响权证价格的主要因素

决定权证价值的主要因素有：标的资产价格、标的资产价格波动性、权证期限，及其执行价格、市场利率以及现金股利等。

（1）标的资产价格

由于权证是以标的资产为基础而产生的衍生产品，标的资产价格成为确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素。标的资产价格越高，意味着认购（沽）权证持有人执行权证所获收益越大（小）。因此标的资产价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越高（低）。

（2）权证执行价格

与标的资产价格相反，权证所约定的执行价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越低（高）。

（3）权证有效期

权证有效期越长，权证的时间价值越高，因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。

（4）标的资产价格波动性

标的资产价格波动性越大，标的资产价格出现异常高（低）的可能性越大。权证处于价内的机会越大，因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。

（5）无风险利率

无风险利率的高低，决定着标的资产投资成本的大小。无风险利率越高，投资于标的资产的成本越大，因而认购权证变得较具吸引力，而认沽权证的吸引力则相应变小，故认购（沽）权证的发行或交易价格就会越高（低）。

（6）　预期股息

如果标的派息不调整权证行权价；则派息将降低认购权证价值；增加认沽权证价值。但我国权证管理办法规定，标的派息将调整行权价。调整公式为：新行权价格＝原行权价格×（标的股票除息价／除息前一日标的股票收盘价）。在这种情况下；标的派息不仅导致认购权证价值下降，认沽权证的价值也将出现下降。

影响权证价格的其他因素

权证理论价值建立在标的和权证均可无限卖空的基础之上，在标的不可卖空，权证卖空（创设相当于卖空）受到严格限制的情况下，权证交易价格与市场供求密切相关。在权证供不应求的情况下，权证交易价格大幅高于理论价值将难以避免。权证交易价格高低不仅与理论价值有关，还与权证流通份额大小，是否允许创设及创设数量多少有关。需要指出的是，由于标的不可卖空，对那些到期后价值几乎为0的权证来说，在到期前会出现实际交易价格低于理论价值的情况。

权证投资的主要风险

（1）杠杆效应风险

权证是一种高杠杆投资工具，其价格只占标的资产价格的较小比例。投资者投资于权证，有机会以有限的成本获取较大的收益；一旦判断失误，投资者也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。

（2）时间风险

与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期限，且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。到期以后（不含到期日），权证将成为一张废纸。

（3）错过到期日风险

除了现金结算型权证，交易所在到期日会自动将有执行价值的权证进行结算外，其他权证均必须由投资者主动提出执行要求，因此投资者必须留意所投资权证的到期日期。

9股指期货（1）

一、股指期货概念

股指期货，全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资人面临着两类风险：第一类是由于受到特定因素影响的特定股票的市场价格波动，给该股票持有者带来的风险，称为非系统性风险；另一类是在作用于整个市场的因素的影响下，市场上所有股票一起涨跌所带来的市场价格风险，称为系统风险。对于非系统风险，投资者用增加持有股票种数，构造投资组合的方法来消除；对于后一种风险，投资者单靠购买一种或几种股票期货合约很难规避，因为一种或几种股票的组合不可能代表整个市场的走势，而一个人无法买卖所有股票的期货合约。在长期的股票实践中，人们发现，股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。

与其他期货合约相比，股票指数期货合约有如下特点：

1。　股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货

长期以来，市场上没有出现单种股票的期货交易，这是因为单种股票不能满足期货交易上市的条件；而且，利用它也难以回避股市波动的系统性风险。而股票指数由于是众多股票价格平均水平的转化形式，在很大程度上可以作为代表股票资产的相对指标；股票指数上升或下降表示股票资本增多或减少。这样，股票指数就具备了成为金融期货的条件。利用股票指数期货合约交易可以消除股市波动所带来的系统性风险。