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第3部分（第1页）

这样，随着这些家庭成员的交易次数越来越多，热心人从中收取的佣金也越来越多，所有家庭成员从企业总收益中分到的份额就越来越少，摩擦成本就这样产生了。

毫无疑问，这些家庭成员也不是傻瓜。一段时间过去后，他们中的大多数人会发现在这种“打败我兄弟”（beat…my…brother）的游戏中，这些热心人做得并不好，自己并不能取得比别人更多的投资收益，于是又来了另一批热心人。第二批热心人对他们说，你们靠自己的力量是无法战胜其他人的，必须依靠我们这些专家，因为我们做得更专业，会帮你们取得更多的投资回报。

容易看出，巴菲特这里所指的第二批热心人，就是各种各样的基金。可是结果怎么样呢？基金队伍的加入在投资者和上市公司之间横插一杠，在活跃股票交易的同时大大增加了交易环节，使得摩擦成本更加提高了。因为原来的投资者还只要付出一道成本，现在则需要付出两道。

当这个大家庭成员每人都聘请了专业人士后，整体财务状况更是每况愈下，于是大家纷纷寻求更多帮助，这样就找到了第三批热心人，他们的身份是财务规划或机构咨询专家，并且很乐意向他们支付高昂的咨询费用。就在他们的希望又将破灭时，第四批热心人出现了，这就是巴菲特所说的“超级帮助者”。实际上，他们就是第二批人，只不过披上了对冲基金、私人股权投资公司的外壳，所以收取的报酬更高。结果大家都能想像得到，投资者依然是一连串的失望和无奈。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，上述处境就是今天绝大多数投资者的遭遇。如果他们只是老老实实地躺在那里休息的话，所有上市公司的收益都会按比例装进他们的腰包，根本不需要付出任何摩擦成本。

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长期投资有助于实行三不主义

我们很喜欢买股票，不过卖股票又是另外一回事，就这点我们的步伐就像是一个旅行家发现自己身处只有一个小旅馆的小镇上，房间里没有电视，面对慢慢无聊的长夜，突然间他很兴奋地发现桌上有一本书名为《在本小镇可以做的事》。只是当他翻开书后，里面却只有短短的一句话：“那就是你现在在做的这件事”。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者不准备持有10年的股票不要买。因为只有长期投资才符合巴菲特的投资风格：不看大盘、不相信技术分析、不做预测，我们把它归纳为“三不主义”。

巴菲特在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说，他很喜欢买股票，不过卖股票又是另外一回事了。从这一点上看，就像有位旅行家住在一个小镇上的小旅馆里一样，房间里连电视机也没有，百无聊赖之中蓦然看到桌子上有一本书。本想用它来打发时光的，可是一看这本名叫《在本小镇可以做的事》的书里居然就只有一句话。巴菲特的意思是说，这位旅行家依然没有任何事情可做。

巴菲特说这个故事的用意，就是说明投资者买入股票后要多看少动，具体地说就是不看大盘、不相信技术分析、不做股市预测，只做价值投资。别以为这种做法只适合于美国股市、在中国就不适用，完全不是这样的。

中国有位著名的投资者，原来也和许多人一样，是根据技术分析炒股的。整天坐在电脑前看技术图形，做到最后业绩一塌糊涂。他在1999年开始研究巴菲特，并且在实践中努力用巴菲特的长期投资、价值投资理念来指导行动计划，把稳赚不赔作为最重要的原则。从1999年开始到2007年大牛市之前的熊市中，他依然每年取得了30％以上的投资收益率。如果单纯从数据看，这样的业绩已经超过巴菲特了。

那么，巴菲特为什么要实行“三不主义”呢？归根到底，对于长期投资者来说，这三样东西不但对你的股票投资没有帮助，反而有害，因为它会动摇你的长期投资理念，最终使你无法获得因为长期投资而得到的丰厚获利。

先说看大盘。无论股市大盘表现如何，每天都有个股出现涨停、跌停，这就表明，仅仅看大盘做股票与操作什么样的个股不一定有关系。就拿最熊市的股市来说，也照样有年年创新高的个股。投资者只要持股不动，不看大盘甚至不看该个股，该是你的就是你的。

从这一点上看，除非你投资指数基金，否则，看大盘对股票投资尤其是长期投资者来说一点好处也没有。

再说技术分析。股市投资中的技术分析理论1999年前在我国非常火爆，现在也有许多投资者痴迷于它，毫不夸张地说，有些投资者一生中学得最用功的功课就是波浪理论和江恩理论。

那么，技术分析在股市投资中究竟有没有用呢？如果说它是骗人的，那当然有一棍子打死的意味；但如果说它在大多数情况下是骗人的，决不会冤枉了它。

究其原因在于，如果你根据技术分析来炒股，往往很容易在高位上被套牢。说穿了，这和瞎子算命没什么两样。举个最简单的例子来说，任何技术分析都不能判断明天的股市是涨是跌，至多只是“猜谜语”。既然这样，这种东西还有什么参考价值呢，还是不看为好。

最后看股市预测，准确地说这里是指股市的短期预测。股市预测是一门很深的学问，总体来看短期的股市预测谁也吃不准，与其如此，那还不如不要去枉费心机。尤其是这三两天内的股市波动情况，你是无法准确预测的。这种短期预测对长期投资者而言，毫无价值。

读者如果感兴趣，可以到书店去看一看，目前书店里依然有2007年股市火爆时出版的股票书，信誓旦旦地预测当年的某月某日上证综合指数将会突破10000点。这样的预测灵验吗？事实作出了最好的回答。

相比而言，股市的长期预测相对容易，但这并没有什么秘诀可言。因为说到底，股票市场从长期来看总是向上发展的，如果出现了暂时的下跌，也可以用“前途是光明的、道路是曲折的”来搪塞。如果你说上证综合指数总有一天要突破10000点，这种预测做了也是白做。

那么，巴菲特是如何来进行长期预测的呢？举个中国读者最容易理解的例子来说：如果手机出现了，这时候巴菲特就会考虑是不是要卖掉手中原来持有的传呼机公司股票；如果现在的消费者买相机都买数码相机、没人再去买原来的那种胶卷相机了，这时候他就会考虑是不是要卖掉手中原来拥有的胶卷相机公司股票。如果手中原来就没有这样的股票，那么今后就更不会去碰它了。

对于中国投资者来说，所谓长期预测如果能做到对世界经济和中国经济以及行业发展有一个以上的大致判断就够了。当然，仅仅依靠这样的预测还是无法判断能不能买入某股票的，投资者要做的功课主要应当放在对某只股票内在价值的判断上。当该股票的内在价值大大高于其股价时，大胆买入这样的股票并长期持有，就一定会获得丰厚回报。

回过头来看，中国投资者对长期持股特别反感，因为有的股票放在那里几年股价反而越来越低。说实话，这并不是长期投资的错，而是你没有根据内在价值选股，或者你当初买入的价格太高了。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，长期投资要耐得住寂寞，这就像出差到一个小镇上住在小旅馆里什么娱乐都没有、只能躺着睡觉一样。尤其是不要去看大盘、不相信技术分析、不去预测股市，这些对长期投资都没有好处。